当AI信仰遭遇83%的回撤

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导语：从AI行情中获利到大幅亏损，极致重仓的代价正在显现。

今年6月还曾拿下257%年内收益率的一只私募基金，如今只剩三毛净值。

这意味着，此前在AI行情中赚得盆满钵满的投资者，已成为这一轮调整中损失最惨重的人。

这只私募基金叫嘉越月风投资创世号，管理人吴悦风曾是拥有近300万粉丝的财经大V，也有保险资管和知名私募机构的从业经历。

过去几年，他对AI、半导体和算力产业链的判断，曾帮助这只产品多次抓住市场上涨机会。

但同样的投资策略，在行情转向后，也让基金净值经历了剧烈震荡。

AI产业的长期前景或许没有改变，但投资者为这份信仰支付的代价，已经写在了净值曲线上。

01 四年四次过山车 根据私募排排网数据，截至2026年11月6日，嘉越月风投资创世号的单位净值为0.

3242元，成立以来累计亏损67.

58%，年化收益率为-24.

47%，夏普比率仅为0.

16。

如果只看成立以来的最终表现，这是一只持续跑输市场的产品。

但如果把时间拉长，其净值走势要复杂得多。

2023年上半年，AI行情启动，这只基金迅速上涨。

当年6月，净值一度达到1.

51元，较成立时上涨超过50%。

随后，行情转向。

基金净值持续回落，到2024年9月降至0.

4660元，2025年4月进一步跌破0.

37元。

第一次上涨与下跌，基本完成了一个周期。

第二次反弹发生在2025年。

从2025年4月的低点出发，基金净值在随后半年持续修复，到当年10月重新升至0.

9854元，距离初始净值仅一步之遥。

但这轮修复并未持续太久。

2025年11月14日，该产品单周下跌31.

13%，净值重新跌至0.

6153元。

此前数月的反弹成果大部分被抹去。

第三次反弹，则发生在2026年上半年。

3月31日，基金净值仍只有0.

5321元。

此后，随着AI产业链股票快速上涨，基金净值开始大幅攀升。

到5月8日，净值已经达到1.

5373元，短短一个多月上涨188%，期间单周涨幅一度接近50%。

上涨势头延续至6月，净值突破2元，年内收益率最高达到257%。

这意味着，一只成立以来长期处于亏损状态的产品，在短短数月内重新成为市场关注的高收益基金。

但第四次反转来得同样迅速。

7月，基金净值从2元上方快速回落，一个月内跌至0.

9元附近。

进入10月，跌势进一步加剧。

9月30日，净值为1.

1677元；

10月9日降至1.

0178元；

10月16日进一步跌至0.

6889元，单周下跌32.

31%。

此后两周，净值分别降至0.

6487元和0.

5500元。

进入11月，跌幅继续扩大，11月第一周单周下跌41.

05%，最终净值定格在0.

3242元。

据财联社11月9日报道，10月以来，该产品一个多月累计跌幅达到72.

24%。

从2元以上的高点计算，其最大回撤达到83.

79%。

此前最高257%的年内收益率，也已经转为-46.

07%。

02 “刹车”被拆掉的那一刻，悲剧就已写好 是什么让这只基金在短时间内出现如此大的净值波动？

答案首先来自它的持仓结构。

据财联社报道，今年5月流传的一份产品持仓资料显示，嘉越月风投资创世号当时主要配置AI算力基础设施、存储芯片、半导体设备和光模块等方向，持仓集中度较高。

这些资产有一个共同点：它们都处在AI产业投资周期的核心位置，同时也具有较高的估值敏感性。

当市场看好AI资本开支持续增长时，相关公司的订单预期、业绩增长和估值扩张可能同时推动股价上涨。

对高度集中持有这些资产的基金来说，收益自然会被放大。

2026年上半年257%的年内收益率，正是这种策略在顺风环境下的结果。

但集中投资也意味着，组合缺少足够的缓冲空间。

一旦产业预期、市场风险偏好或资金流向发生变化，多个重仓资产可能同时下跌，基金净值便很难依靠其他资产抵消损失。

更值得关注的是，这只产品并非从一开始就没有风控安排。

2024年上半年，基金净值曾先后跌破原有的预警线和止损线。

据《华夏时报》2024年4月22日报道，当时该产品原有预警线为0.

75元、止损线为0.

70元。

4月12日，产品单位净值已经降至0.

65元。

面对产品跌破止损线却仍在运作的疑问，嘉越投资相关工作人员回应称，这只产品在此前已经调整了相关设置，所有投资者重新签署了合同。

截至2024年4月22日，私募排排网数据显示，该产品的预警线和止损线一栏已经不再显示，并增加了“本基金未设置预警线、止损线，投资者存在本金全部亏损的风险”的提示。

这并不是一个可以简单略过的细节。

与公募基金不同，私募基金的产品合同可以对预警线、止损线及相关风险处置机制作出约定。

华夏时报报道援引业内人士观点称，相关清盘线可以修改，但需要基金持有人同意。

从管理人的角度看，调整产品合同可能意味着在极端市场环境下争取更大的操作空间；

但从投资者的角度看，原本用于限制风险的机制发生变化，也意味着产品的风险边界随之改变

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